导读：买方在股票定价、股票流动性和市场监管规则方面的主动权更大。上市公司质量将在很大程度上取决于买方需求，并且随着买方需求的变化而变化 上市公司质量是股票市场发展的基础，高质量上市公司聚集的股票市场对于投资者有更强的吸引力。随着股票发行注册制在A股市场推广，我国企业上市进程的市场化水平大幅提高，新上市公司数量持续增加，股市加速转向买方市场。买方在股票定价、股票流动性和市场监管规则方面的主动权更大。上市公司质量将在很大程度上取决于买方需求，并且随着买方需求的变化而变化。 我们将上市公司质量归纳为企业为股东创造价值、管理价值和分配价值的能力，公司治理、运营孙俪被包养绩效、内部控制、信息披露质量等要素构成上市公司质量的各个具体方面。公司治理是决定上市公司质量的关键要素，它决定了上市公司以何种效率为谁工作的问题。治理的核心是利益相关人制衡，狭义的利益相关人通常包括控股股东、少数股东、管理层及主要债权人。在我国A股市场出现的一些大股东侵占上市公司资产、内部人控制、公司控制权纠纷等典型事件，实质上就是公司治理不完善造成的。 最早的股份公司创立至今已有400余年的历史。在股份公司发展史上，学界和企业界争论最多的就是如何解决公司治理难题。亚当·斯密在1776年出版的《国富论》中就已经指出了股份公司中存在的委托—代理问题。此后200余年中，美国人和欧洲人分别结合各自的法律传统和市场进行公司治理试验，并且逐步形成了美国以资本市场为基础的股权分散解决方案和欧洲以家族持股为特征的股权集中解决方案。这两种解决方案有各自的优势和不足。分散的股权结构虽然没有强势的控股股东，但更易于形成管理层控制，职业经理人不持股或者持股很少就可以获得公司的实际控制权，进而造成更严重的代理问题；相对集中的股权结构强化了股东控制，却容易导致控股股东与少数股东的对立，不利于企业公开发股融资，制约了欧洲企业的扩张。当然，在任何一种治理传统之下，都会有优秀的企业和平庸的企业，只不过优秀企业更善于在具体中主动设定和调整公司治理架构，以实现和保持公司利益相关人的制衡关系和良性互动。 上市公司质量的其他方面表现同公司治理的发展演变规律相类似。以内部控制为例，企业内部控制水平的基础是企业界和理论界乃至全社会的风险意识。全面、完整、及时、准确地辨识风险并制定相应的内部控制制度和流程，使之有效预防企业和股东财产损失，这是上市公司内部控制的基本内容。因此，内部控制能力取决于企业的内控意愿、知识积累、人力资本积累和企业的风险文化，这些因素共同决定了企业对风险变化的力及应变力。信息披露质量、投资者和履行社会责任等上市公司质量因素的表现也基本遵循了这样的规律，即动机、能力和成为决定上市公司质量的三个核心要素。
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